La deuda atada a la inflación que emitió el Gobierno ya equivale en dólares a la que contrajo con el FMI

Cuáles son los riesgos y por qué Economía se comprometió a ponerle freno al ritmo de colocaciones de títulos ajustables

Por Matías Barbería

Medida a tipo de cambio oficial, a fines de febrero el stock de deuda en letras y bonos CER llegaba al equivalente a USD 66. 915 millones, más de USD 43.000 millones se agregaron desde que asumió Economía Martín Guzmán

La estrategia de financiamiento del Gobierno tiene como eje, con la ayuda de las trabas cambiarias, tentar al mercado con deuda atada a la inflación ya que el Banco Central y el Tesoro se resisten a subir las tasas de interés en pesos y, de otra forma, no hay manera de conseguir financiamiento voluntario. El mes pasado, el 80% de la deuda en pesos colocada por el Ministerio de Economía fue en papeles ajustados por CER, deuda imposible de licuar.

La deuda atada al índice CER, que sigue a la inflación, es la principal herramienta de financiamiento de mercado con la que cuenta el ministro Martín Guzmán. Medida a tipo de cambio oficial, a fines de febrero el stock de deuda en letras y bonos CER llegaba al equivalente a USD 66. 915 millones. Y tras las diferentes colocaciones de deuda de corto plazo de marzo, se sumaron unos USD 2.200 a USD 2.300 millones más.

Desde que Alberto Fernández llegó a la presidencia, en diciembre de 2019, el stock de deuda indexada medido en dólares pasó de representar el equivalente a USD 23.791 millones, según datos de la Secretaría de Finanzas, a alcanzar un valor de USD 66.915 millones. Un avance de USD 43.124 millones en deuda en pesos indexada a los precios. Con lo que se sumó en marzo, es prácticamente un paquete del FMI récord como el que le otorgó el organismo al país en 2018 y 2019: USD 45.000 millones.

Se trata, insisten desde el Gobierno, de deuda muy diferente a la emitida en dólares. Es financiamiento en moneda que emite la Argentina. A favor, tiene que no se dispara su peso respecto al PBI como la deuda en dólares en caso de una devaluación. Porque dado que los ingresos y gastos del Tesoro tienden a seguir para a par a los precios, sin aumento de endeudamiento la relación deuda / PBI tiende a mantenerse estable.

“Se supone que el PBI crece a la tasa del CER, nominal. O sea que en sí mismo no genera un problema por el instrumento. Obviamente que si crece la deuda, ese es otro problema”, dijo a Infobae Gabriel Rubinstein, de Consultora GRA.

“Endeudarse a una tasa de interés muy positiva es complicado. En dólares, te beneficia ante un atraso y te complica en una devaluación. Si te endeudas al CER sin una tasa muy alta no lo veo tan poco amigable. Obviamente que el problema que tenés es el del aumento de la deuda por mantener siempre déficit”, agregó Rubinstein.

Si te endeudas al CER sin una tasa muy alta no lo veo tan poco amigable. Obviamente que el problema que tenés es el del aumento de la deuda por mantener siempre déficit (Rubisntein)

La particularidad de la deuda CER es que, a diferencia de la bola de Leliq que se mantiene a una tasa por debajo de la inflación, esta deuda no se licúa. Mientras se mantenga financiando déficit, tiende a crecer.

“Siempre es riesgoso porque la emisión de deuda que está haciendo el Gobierno es la consecuencia del déficit fiscal que tiene. Lo que está haciendo el Gobierno, por lo menos hasta el primer trimestre, es reemplazar la emisión de dinero del Banco Central por la colocación de deuda CER. Es una pelota que tenés que renovar mes a mes y va creciendo, es más difícil licuarla, después te aumenta la carga de intereses que tenés que pagar y entonces si vos no acomodás las cuentas públicas la deuda se te torna insostenible”, contó a Infobae Martín Polo de Cohen.